Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Temat "margin debt", czyli wielkości długu na rachunkach maklerskich amerykańskich inwestorów, nie zawsze jest interesujący, ale tym razem nie sposób przejść obok niego obojętnie. Opublikowane kilka dni temu dane za czerwiec pokazały, że zadłużenie to po raz pierwszy w historii przekroczyło BILION dolarów (a przy okazji znalazło się powyżej szczytu z końca 2021.
Traktując pokonanie tego symbolicznego poziomu jako punkt wyjścia do dalszej analizy (bo nominalny poziom długu niewiele mówi - na długą metę rośnie on bowiem równolegle do indeksów giełdowych), przejdźmy do ważniejszej dla nas kwestii - tempa wzrostu margin debt. To właśnie raczej tutaj należy szukać wskazówek odnośnie tego, czy rosnący dług jest już oznaką nadmiernej spekulacji na rynku, czy też pozostaje jeszcze w normie.
Prześledźmy po kolei kilka prostych miar tempa.
W czerwcu dług urósł o 9,4 proc. miesiąc do miesiąca - i to już może być powód do głębszego zastanowienia, bo poprzednio osiągnięcie takiego tempa w listopadzie 2024 było zwiastunem nadchodzącej zadyszki.
Ponieważ spore tempo odnotowano również w maju, warto też spojrzeć na 2-miesięczną zmianę długu. Również pod tym względem mamy powody do głębszego zastanowienia, bo skok długu o ponad 18 proc. w dwa miesiące to prawdziwa historyczna rzadkość. O ile jeszcze w trakcie 2020 roku nie był to szczególny sygnał alarmowy, to podobne (nieco większe) skoki w połowie 2007 i w końcówce 1999 nie kojarzą się już pozytywnie - od tych skoków dzieliło amerykański rynek zaledwie kilka miesięcy do ... końca hossy.
Lampka ostrzegawcza zaczyna migać również w przypadku dużo dłuższej miary, czyli 24-miesięcznego tempa przyrostu długu - które zbliża się do 50 proc. - aczkolwiek tutaj teoretycznie wyobrazić można sobie jeszcze pewną przestrzeń do wspinaczki, zanim zostaną osiągnięte poziomy tak niebezpieczne, jak w 2021 (69%) lub 2007 (82%).
Poniżej zestawienie tych różnych miar tempa. Widać, że koniunktura zaczyna się robić coraz bardziej rozgrzana (ale czy zdecydowanie zbyt przegrzana? - oto jest pytanie...).
"Mapa cieplna" tempa zmian długu na rachunkach maklerskich w USA
Na koniec zwróćmy jeszcze uwagę, że te dane dotyczą czerwca. Dopiero za jakiś czas dowiemy się, co wydarzyło się z długiem w lipcu (nie mówiąc już o trwającym sierpniu) - można przypuszczać, że przynajmniej niektóre z omówionych wyżej wskaźników kontynuowały wspinaczkę.
Reasumując, tempo przyrostu długu na rachunkach maklerskich w USA, traktowane często jako papierek lakmusowy aktywności spekulacyjnej, zaczyna wysyłać pierwsze sygnały ostrzegawcze.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
