Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Pozytywne zaskoczenie ze strony danych o sprzedaży detalicznej w Polsce, której wzrost w ujęciu rok do roku okazał się w kwietniu najlepszy od trzech lat (+7,6 proc. w cenach stałych).
To dobra okazja, by przyjrzeć się długoterminowym zależnościom między tym jednym z najważniejszych parametrów polskiej gospodarki, a kondycją krajowego rynku akcji.
Na poniższym wykresie pokusiliśmy się o porównanie WIG-u z poziomem sprzedaży detalicznej w cenach bieżących (czyli w wartościach nominalnych).
Po pierwsze w oczy rzuca się to, że sprzedaż detaliczna - oczywiście po wygładzeniu danych z chwilowych wahnięć - na długą metę stopniowo rośnie. To wniosek dość oczywisty, aczkolwiek rzadko pokazywany w tej formie.
Po drugie widać, że rynek akcji na długą metę dotrzymuje kroku wzrostowi sprzedaży w gospodarce, aczkolwiek po drodze potrafi przeżywać gwałtowne wahania. Gdyby interpretować ten wykres w sposób najbardziej dosłowny, to można by uznać, że po ekstremalnym odchyleniu w dół od gospodarczej "normy" w końcówce 2022 roku, teraz WIG jest już nieco powyżej tej normy (oczywiście taka bardzo dosłowna interpretacja ma pewne wady metodologiczne, więc traktujmy ją z pewną rezerwą).
Skoro już jesteśmy w temacie sprzedaży, to na myśl przychodzi wskaźnik, który pozwala bardziej poprawnie metodologicznie porównywać poziom WIG-u ze sprzedażą, tyle że rozumianą jako przychody firm. Wskaźnik ten, czyli EV/Sales (gdzie EV to kapitalizacja spółek + zadłużenie netto, a Sales to prognozowane przychody ze sprzedaży), w dołku na jesieni 2022 był ... rekordowo nisko. Po ponad 30 miesiącach hossy jest już, dla odmiany, wyraźnie powyżej historycznej średniej, choć przy wartości 1,17 nie dorównuje jeszcze szczytom koniunktury z ostatnich kilkunastu lat.
Reasumując, przez wiele miesięcy począwszy od dołka z jesieni 2022 krajowy rynek akcji powracał do stanu równowagi względem poziomu zarówno sprzedaży detalicznej w gospodarce, jak i sprzedaży rozumianej jako przychody spółek - teraz już jest trochę powyżej tej normy.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
