Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Udział akcji w portfelach otwartych funduszy emerytalnych tradycyjnie bywa postrzegany jako wskaźnik kontrariański na zasadzie, że kiedy tych akcji jest relatywnie dużo, może to być sygnał przegrzania na giełdzie, zaś kiedy jest ich relatywnie mało, możemy mieć do czynienia z dołkiem koniunktury.
Patrząc przez pryzmat tej reguły, najnowsze dane KNF dotyczące struktury aktywów OFE wywoływać mogą pewne zdziwienie. Podczas gdy WIG kończył wrzesień nieopodal rekordu, to - wbrew pozorom - udział akcji notowanych na GPW w portfelach funduszy emerytalnych wcale nie był na alarmująco wysokim poziomie. Wręcz przeciwnie, spadł we wrześniu do poziomu ... najniższego od listopada 2022, a więc od prawie trzech lat.
W tej sytuacji ciężko byłoby więc mówić o kontrariańskim sygnale ostrzegawczym.
Relatywnie niski na tle historii udział akcji z GPW w portfelach OFE nie wynika wszakże z niskiej ich wartości. Jak pokazujemy bowiem na kolejnym wykresie, wartość ta - podobnie jak WIG - była we wrześniu nie tak daleko od rekordu, a w czasie całej hossy trwającej od trzech lat urosła z niespełna 100 do ponad 200 mld zł.
Spadek udziału akcji z rodzimego rynku w portfelach OFE to wynik raczej dywersyfikacji w kierunku (a) akcji notowanych na rynkach zagranicznych, (b) innych aktywów, czyli przede wszystkim obligacji korporacyjnych i municypalnych. Długoterminową tendencję wzrostową widać przede wszystkim w przypadku tej pierwszej kategorii. We wrześniu udział akcji z rynków zagranicznych był w okolicy rekordu.
Reasumując, mogłoby się wydawać, że po trzech latach hossy na GPW udział akcji z rodzimego rynku w portfelach OFE powinien być już alarmująco wysoki. Jest jednak zupełnie inaczej, co: (a) może świadczyć o braku euforii - to dobrze, (b) wynika z dywersyfikacji w kierunku akcji zagranicznych i obligacji.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
