Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Jak już wcześniej zwracaliśmy uwagę, wznowione przez amerykański Fed obniżki stóp procentowych historycznie miały dwojakie znaczenie dla rynku akcji. Kiedy gospodarka pozostawała w dobrej kondycji, obniżki tworzyły korzystne środowisko dla Wall Street, kiedy zaś gospodarka weszła/miała wejść w recesję, cięcia stóp nie wystarczyły, by obronić rynek akcji przed głębszą przeceną (a nawet niekiedy bessą). Te dwa scenariusze dobrze obrazuje choćby poniższy wykres.
Zachowanie S&P 500 przed i po wznowieniu przez Fed obniżek stóp w zależności od scenariusza w gospodarce
Źródło: Goldman Sachs.
Pytanie tylko - jak rozpoznać, czy gospodarka kieruje się (lub nie) ku recesji? Pisaliśmy, że stopniowa wspinaczka stopy bezrobocia (i jednoczesne wyhamowanie wzrostu zatrudnienia) to teoretycznie mógłby być właśnie taki negatywny sygnał. Tylko dlaczego w tej potencjalnie niebezpiecznej sytuacji indeks S&P 500 kontynuuje bicie rekordów?
Nowe światło na jakże kluczową kwestię stanu rynku pracy rzucają opublikowane w piątek bardziej szczegółowe dane BLS na temat bezrobocia w poszczególnych amerykańskich stanach, na podstawie których obliczamy tzw. indeks dyfuzji. Mierzy on odsetek stanów, w których rośnie stopa bezrobocia (rok do roku). Jest to bardziej "wyrafinowane" podejście niż zagregowana stopa bezrobocia liczona dla całej gospodarki USA.
Okazuje się, że wskaźnik "szerokości" bezrobocia ... wyraźnie spada. Omawiany odsetek stanów zmniejszył się w sierpniu do 49 proc., co jest poziomem najniższym od 24 miesięcy.
Obniżanie się odsetka stanów z rosnącym bezrobociem to z historycznego punktu widzenia dość mocny argument przeciwko scenariuszowi recesji, chyba że te historyczne zależności zupełnie się w ostatnich, post-pandemicznych warunkach rozchwiały (co ciekawe wcześniejszy szybki wzrost indeksu dyfuzji wcale nie przyniósł oficjalnej recesji...).
Brak recesji połączony ze wznowieniem obniżek stóp wiele tłumaczyłby, jeśli chodzi o wspomniane nowe rekordy na Wall Street...
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
