Bądź na bieżąco! Zapisz się na NEWSLETTER
Jeszcze więcej przemyśleń: @TomaszHondo
Grudniowa obniżka stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej była już szóstą w tym roku. Łącznie w tym roku stopa referencyjna NBP została już obniżona o 175 punktów bazowych (1,75 pkt. proc.), do 4 procent.
Okazuje się, że pod względem tempa obniżek obecny cykl łagodzenia polityki monetarnej należy już do najmocniejszych na przestrzeni ostatnich dwóch dekad. A ponieważ na grudniowej obniżce zapewne jeszcze nie koniec, to na poniższym wykresie możemy mieć do czynienia z dalszym przesunięciem w dół w kierunku punktów kulminacyjnych cykli obniżek z lat 2013, 2009 czy 2005-06.
To, co zdecydowanie odróżnia obecny cykl łagodzenia od większości podobnych cykli z przeszłości, to fakt, że systematyczne obniżki stóp nie są wymuszone przez wydarzenia kryzysowe lub recesję, lecz jest to po prostu reakcja na normalizację inflacji, której nie towarzyszy (odpukać!) gwałtowne hamowanie gospodarki (ta wręcz raczej przyspiesza). Dalszą konsekwencją jest to, że giełdowy WIG nie jest w trakcie bolesnego dyskontowania owego hamowania gospodarki, wymuszającego obniżki stóp, lecz - dość nietypowo - przebywa w okolicy rekordów.
Kiedy mieliśmy do czynienia z podobną sytuacją?
W ostatnich dwóch dekadach seria obniżek stóp przy jednoczesnym pobycie WIG-u w okolicy rekordów miała miejsce dotąd tylko jeden raz - w trakcie lat 2005-2006.
To podobieństwo jest bez wątpienia wodą na młyn dla giełdowych byków, bo płyną z niego dość optymistyczne wnioski. Cykl obniżek stóp z lat 2005-06 był jednym z czynników, który pozwolił uniknąć polskim akcjom negatywnego scenariusza wynikającego z opisywanego przez nas cyklu Kitchina (innym czynnikiem był impuls rozwojowy po wejściu Polski do UE w 2004) i wydłużyć hossę rozpoczętą w 2003. Potem owa hossa miała potrwać jeszcze do połowy 2007 (z przerywnikiem w postaci "mini bessy", czyli gwałtownej korekty w połowie 2006).
Oczywiście obniżki stóp w Polsce nie są jedynym czynnikiem decydującym o koniunkturze giełdowej, ale jest to bez wątpienia czynnik niezwykle istotny.
Tomasz Hońdo, CFA, Quercus TFI S.A.
